编辑同志：最近从媒体上了解到，美国纽交所从今年3月21日起正式启动利率业务。那么，什么是利率期货？它的特点是什么？又是如何操作的？
读者成先生［调查］所谓利率期货，是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。
20世纪70年代中期以来，西方各国纷纷推行自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。
1975年9月，美国芝加哥商业交易所首先开办了利率期货美国国民抵押协会抵押证期货，随后又分别推出了短期国库券、中长期国序券、商业银行定期存款证等金融工具的利率期货。1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。而最终推动利率期货成为全球化交易品种的是，1977年8月22日美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。
目前，国际上利率期货的种类繁多，通常市场会按照合约标的的期限，分为短期利率期货和长期利率期货两大类。短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等；而长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货，均属长期利率期货，包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。
利率期货的交易是以集中撮合竞价方式，产生未来不同到期月份的利率期货合约价格。它的价格一般领先于利率现贷市场价格的变动，并有助于提高债券现贷市场价格的信息含量，并通过套利交易，促进价格合理波动。
对投资者来说，可以用利率期货来实现资产保值的目的。一是固定未来的贷款利率：利率期货合约可以用来固定从经营中所获得的现金流量的投资利率或预期债券利息收入的再投资率。二是固定未来的借款利率：债券期货合约可以用来锁定某一浮动借款合同的变动利息支付部分。
从操作方式上来说，利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低；利率越低，债券期货价格越高。另外，利率期货的交割方法较特殊，利率期货主要采取现金交割方式，有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。
3月28日，美国纽交所还将推出2年期、5年期和10年期的美国国债期货、普通债券期货以及超债券期货。在此之前，美国利率期货交易主要集中于芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所。其中，商业交易所以短期合约为主，而期货交易所以长期的利率期货合约为主。而纽交所则两者兼具，这种模式将使得整个资本运转的效率大大增强。由于同在一个交易所内进行交易，客户可以同时买卖债券和利率，可以更容易地进行投资组合、评估整体风险。
（记者李茜）
